有钱你也买不到!这些基金为啥如此火爆?

摘要: 长期投资需要信仰。

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最近,一条新闻震惊了基金圈:

已封闭运作三年的东方红睿丰灵活配置混合型基金(169101)在2017年9月19日转为上市开放式基金(LOF),当天在一个基金账户限大额10万申购的情况下,东方红睿丰居然卖出了一百亿!


时隔一个月,人们还在津津乐道。


无独有偶。知名私募淡水泉旗下产品同样供不应求,在规模500亿之际,淡水泉严格“限购”,对三方代销渠道有严格的额度限制和购买时间规定,投资者有钱也不一定买得到。


在基金发行难的普遍形势下,东方红资管和淡水泉的产品规模却逆势增长,成为行业佳话。销售火爆的背后是骄人的业绩。研究两家机构,你会发现一个共同特点:它们都是靠价值投资驱动业绩,它们都是各自领域价值投资的典型代表,它们都是行业竞相模仿、研究的对象。


投资者对东方红资管和淡水泉的趋之若鹜,都在反映出一个新的风向:价值投资时代的到来!而这也让我们意识到一个亘古不变的定律:价值投资主导下,长期持有的有效性。

价值投资的践行者


经常买私募的朋友,对淡水泉应该不陌生,它的业绩已屡次被市场所证明。2007年成立的一只产品,十年后翻了五倍,好的产品不愁卖。如今,淡水泉规模已500亿,快速攀升的规模,让淡水泉开始“限购”。


众所周知,产品规模越大,基金经理操盘难度越高。小盘股的股价弹性相对较高,倘若基金经理买市值偏小的股票,很容易出现一买就涨停、一卖就跌停的情况,面临流动性困境。倘若退而求其次,分步建仓、卖出,基金经理会很被动,有可能会错过最佳的买卖时机,同时也会加大成本、缩小获利空间。再者,操盘50亿和操盘10亿的心态肯定不一样,盘子越大、步子会迈得越小,越畏惧、收益自然也会降低。


很多私募都因此控制规模。淡水泉的“限购”,从侧面反映出,投资者的认同和追捧。淡水泉惊人的长跑业绩,源于对价值投资的践行。


淡水泉信奉的是“逆向投资”,用掌门人赵军的话来说,就是在市场情绪聚集的地方难以寻找好的投资标的,而在被市场忽视和冷落的地方“淘金”。赵军将自身的逆向投资方法定义为价值投资的分支,因为逆向投资最终要赚钱还是要靠公司的基本面驱动,但和传统价值投资的区别在于对市场情绪的重视。


在选股策略上,淡水泉的逆向投资主要有三个特点,具体如下。


第一:淡化择时。淡水泉对市场不做预测,很少去判断大盘的方向,收益主要来自于精选个股。长期保持高仓位,持仓相对集中,大部分时间接近满仓,不会轻易减仓。


第二:提前埋伏。在淡水泉的眼里没有特别好或特别坏的行业,行业具有周期性和轮动的特点,淡水泉总是回避市场过热的行业,倾向于提前布局未来三到十二个月的热点。


第三:波段操作。淡水泉逆向的操作思路比较适合振荡市,认为持仓结构比仓位重要,最希望的状态是持仓个股渐次上涨,这样就可以在个股的轮动中进行波段操作扩大收益。


和淡水泉一样,东方红资管也是依靠价值投资驱动长期业绩。我们先来欣赏下东方红睿丰的业绩。

数据来源:掌上基金APP

统计区间:2014.9.19—2017.10.13


东证睿丰(169101)成立于2014年9月19日,作为东方红系列创新封闭式基金中首只转为LOF的产品,东方红睿丰混合基金在三年封闭期间交出了不俗的成绩单。截至2017年9月18日,东方红睿丰混合基金份额累计净值达2.24元,累计净值增长率远超同期上证综指和沪深300指数涨幅。


多年来,不管是董事长陈光明,还是东方红资管旗下基金经理,普遍强调价值投资。东方红资管旗下所有的基金全部都是践行价值投资的典范,其风格可以概括为:价值投资、精选个股、长期持有、淡化择时


淡水泉、东方红资管骄人的业绩引发了市场对价值投资的热议。投资者的蜂拥而入,让价值投资站在一个风口。


价值投资不是个新鲜事。80年前,股神巴菲特的老师,华尔街教父格雷厄姆已经把价值投资方法系统地整理和总结出来,自此之后,在残酷的投资世界里,价值投资这盏明灯,照亮了少数投资者前行的路。股神巴菲特,正是依靠这种投资方法,创造了惊人的财富。也正是因为巴菲特的财富,才导致更多的人,知道了价值投资。


但似乎从今年开始,价值投资开始被越来越多的普通投资者推崇并付诸实践。


长期持有的有效性


价值投资的有效性已不需要过多证明。


1984年,巴菲特在哥大的著名演讲“价值投资为什么能够持续战胜市场”,列举了格雷厄姆-多德都市的超级投资者们的业绩,足已说明问题。在国内,价值投资依然有效,上文提到的淡水泉和东方红资管就是典范。可以说,价值投资的有效性已经过国内外资本市场的检验和优秀机构的实践。


很多人会问,“既然价值投资那么有效,为什么我选这类基金却没赚到钱?”

诚如你所知,价值投资的逻辑核心在于均值回归。简单说,价格围绕价值的波动,价格终将反映价值,只是反映的时间不确定,所以价值投资一定是长期投资。


比如文章开头提到的东方红睿丰一样,成立时上证指数约为2600点,现在上证指数约为3400点,指数上涨不到20%。这不到三年的时间内,市场先后经历了2014年四季度的蓝筹股行情、2015年上半年的创业板行情,2015年下半年的股灾,2016年一季度的熔断暴跌、2016年下半年的量化风格行情和2017年至今的价值风格行情。短短两年半的时间里经历了多轮牛熊和多次市场风格切换。除了今年这几个月,其余时间均不是在风口上。


你看它的净值波动,无论是股灾还是熔断,回撤幅度其实并不小。但无论市场走势如何,这只基金的净值后续都能不断的创新高。这和它的封闭式运作有很大关系。


要知道,获取同样优异的业绩,开放式基金的操作难度是远远高于封闭式基金的。开放式基金的持有人因为追涨杀跌很少能够从中赚钱,反而封闭式基金的投资人因为中间不能进出,却实实在在赚到了钱!


正是由于三年封闭期的设定,东方红睿丰的所有投资者才都赚到钱了。不管封闭期过程中如何血雨腥风,回撤多大,投资者即使心里不能承受也无法赎回,这样等到封闭式基金到期或者打开的时候,他就“被迫”享受了长期持有的收益。其它投资者也只看到整个封闭期间的收益率,如果优异的话,便会有大量资金涌入。


关于价值投资方式下长期持有的有效性,好买基金研究中心此前曾做过专门的研究分析:我们选取了两只2008年成立、历史业绩较长,且注重基本面投资,依靠基本面选股的方式获取长期稳健收益的基金,以月为频度,统计了从2008年以来每个月进入后持有一年、两年及三年的收益,并以此计算长期胜率(持有一定期限后获取正收益的概率),以及年化收益率情况。


最终得出的结论是,这类型的基金持有一年胜率可以达到接近80%;持有两年,胜率可以达到接近90%,持有三年,胜率可以接近100%。具体请参考之前的文章《白马非马,他是投资中的王子》。


长期投资需要信仰


知易行难,知行合一难上加难。


基金业绩亏损时,投资者通常会很焦虑。如果你不能理解波动,割肉止损,半途而废,自然无法享受长期稳定的业绩回报。关于这一点,这就要问问我们当初买基金的初衷。


正如前文提到的爆款产品,你为什么购买它?是真正认识到价值投资的有效性,还是只是跟风?你理解它火爆背后的价值所在吗?是策略本身还是营销效应?


如果你只是跟风,你运气好,买到了一只好基金,那自然是好。倘若运气差,买到一直烂基,你盲目地长期持有,那就很悲剧(关于这点,具体参考上周文章《有只基金,收益率曲线图变成了鬼故事》)。


如果你理解价值投资,你就会真正明白价值投资一般需要长期持有才有钱赚。因为不保证价格什么时候反映内在价值,通常坚持三年会得到反映。如果你不理解这点,一有波动就走,那很大程度上会亏钱。


所以,当你理解了价值投资,你才能在波动中坚守,在基金回撤时,还能和你的基金经理一如既往地走下去。艰难困苦,玉汝于成。


风险提示:市场有风险,投资需谨慎。



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